因重仓三星与SK海力士，韩国最大养老基金巨亏超1300亿美元

根据金融数据服务商FnGuide最新发布的数据，截至10月15日，韩国国民年金公团（NPS）在287家上市公司中持股比例不低于5%的股权总市值，已从6月底的515.93万亿韩元骤降至333.53万亿韩元，账面蒸发规模达到182万亿韩元，折合大约1370亿美元。

这一巨额亏损的核心原因，在于该基金集中投资于存储芯片行业的两大巨头——三星电子和SK海力士。具体来看，NPS持有的SK海力士股票市值缩水约74.2万亿韩元，而三星电子的持仓市值则减少了56.9万亿韩元。这两只股票合计贡献了NPS持仓总市值降幅的约72%。

公开信息显示，韩国国民年金公团是韩国规模最为庞大的养老基金，在全球养老金机构中也位居前列，管理着数千万韩国国民的退休储备资金。它不仅是资本市场的重要机构投资者，更在韩国股市中扮演着“稳定基石”的角色。

截至6月底，NPS的整体管理资产规模达到1866万亿韩元，约合1.35万亿美元。基金的资金来源于全国民众缴纳的年金保费，其投资收益直接关系到未来养老金的支付能力，因此资金运作天然追求稳健与分散。然而，长期以来，韩国经济对半导体产业的依赖程度极高，NPS的投资组合也随之深度绑定了本土芯片巨头。

今年上半年，该基金曾交出一份亮眼的成绩单，投资回报率达到27.2%，创下2022年以来同期最佳水平，市场一度对其资产增值前景持乐观态度。但未曾料到，短短数月内，市场行情便发生了剧烈逆转。这也是自2024年第四季度以来，NPS核心重仓组合首次出现季度级别的市值下滑。

NPS对三星电子和SK海力士的重仓，是多年持续布局的结果。

早在2022年，NPS就已将三星电子和SK海力士列为其本土股票持仓的前两大标的，长期维持超过7%的高持股比例，深度绑定韩国存储芯片产业的周期波动。今年上半年，AI存储行情火热，HBM（高带宽内存）需求爆发，三星电子和SK海力士股价一路攀升，带动韩国综合指数持续走高。

到今年5月，NPS基金运营委员会甚至上调了韩国股票年末目标配置比例，同时下调海外股票配置目标，计划进一步加码本土股市，押注这轮AI芯片行情的延续。

在行情高点阶段，重仓本土芯片股为NPS带来了丰厚的账面浮盈。当时市场普遍认为，AI算力需求将持续推动存储芯片涨价，三星电子和SK海力士的盈利增长具备长期支撑，本土龙头企业能够带动基金收益持续走高。

然而，自6月创下历史高点后，三星电子和SK海力士股价开始快速回调。截至10月中旬，SK海力士股价较历史高点跌幅超过50%，三星电子则回撤约40%。

股价下跌由多重因素共同驱动。外资大规模集中抛售，是韩国两大芯片巨头股价跳水最直接的原因。数据显示，在本轮下跌周期中，外资在韩国主板市场大规模卖出，三星电子和SK海力士合计占外资净卖出总额的近八成，海外资金撤离直接冲击了个股流动性与估值。

与此同时，市场对AI存储景气周期的分歧持续扩大。投资者开始担忧，HBM的订单红利难以长期维持，存储芯片的超级周期可能面临见顶风险。此外，中国存储技术路线取得突破的消息，也让市场重新评估三星电子和SK海力士的长期技术壁垒与定价权。叠加韩国市场单股杠杆ETF带来的高波动交易环境，进一步放大了下跌行情，引发指数与龙头股联动下挫。

对于两大存储巨头后续走势，海外券商的观点出现明显分化。美银在10月16日发布研报指出，市场对AI存储繁荣快速消退的担忧存在过度放大的情况。

美银分析师Simon Woo在研报中写道：“我们认为，在经历约三个半月的深度调整后，存储股的估值倍数已经见底。此次调整以SK海力士和三星电子为代表，两家公司股价较6月高点均已下跌超过50%。”

该行判断，2027至2028年存储芯片均价、企业营收和利润率仍能维持超级周期水准，即便盈利增速放缓，盈利绝对水平依旧处于历史高位，短期股价下跌已脱离基本面真实变化。

但也有偏谨慎的市场观点提醒，韩国存储企业的盈利高度绑定AI资本开支节奏。一旦全球AI企业削减资本预算，HBM订单和产品价格将快速承压，三星电子和SK海力士的盈利预期还有进一步下调空间，股价难以快速企稳。

值得注意的是，近几个月来，由于韩国市场推出个股杠杆ETF，加上投资者对人工智能驱动的股市上涨能否持续产生越来越多的质疑，韩国股市经历了剧烈震荡。如果投资者想要了解最新市场动态，可以通过九游娱乐登录平台获取更多资讯。

6月22日，韩国KOSPI指数曾创下9114.55点的历史收盘最高位，但截至10月15日已下跌约39%。期间，NPS持有的SK海力士股份比例从7.5%降至7.32%，而其持有的三星电子股份比例则维持在7.84%不变。

截至目前，韩国国民年金公团尚未就本次持仓市值大幅缩水对外作出正式回应。

本文来自“界面新闻”，记者：宋佳楠，36氪经授权发布。